Em 1674, o pirata Jamie Waring é capturado durante um ataque a uma cidade da Jamaica. O espanhol Don Miguel o interroga a respeito do Capitão Henry Morgan, que se acha na Inglaterra prestes a ser enforcado por pirataria. Salvo por seu compatriota, Tommy Blue, os dois são impedidos de torturarem Don Miguel por Lord Denby, governador inglês da Jamaica. Denby os informa que Espanha e Inglaterra assinaram um tratado de paz. Não acreditando nas palavras do governador, Jamie decide enforcá-lo por ter enviado Morgan a julgamento. No entanto, antes de levar a cabo sua decisão, é surpreendido com a chegada à Jamaica do Capitão Morgan.

Naquela noite, durante uma reunião dos piratas, Morgan explica que recebeu o perdão do rei Charles II e foi feito o novo governador da Jamaica. Diz ainda que em troca, prometeu livrar o Caribe de piratas e manter a paz entre a Inglaterra e a Espanha. Os que estiverem dispostos a depor as armas receberão um perdão e cem acres de terra, ao contrário daqueles que se opuserem, pois serão caçados. O Capitão Billy Leech e seu imediato, Wogan, se recusam a aderir e zarpam em seu navio, “Cisne Negro”, com destino a Maracaibo. Uma vez empossado pela Assembléia, Morgan leva Jamie e Tommy para a Casa do Governo em Port Royal.

Ao conhecer Margaret Denby, a bela filha do ex-governador, Jamie se apaixona por ela, mas esta lhe diz que prefere seu noivo, Roger Ingram. Sem que Margaret saiba, Ingram passa informações confidenciais para o Capitão Leech, a respeito de um navio do Tesouro inglês. Em contrapartida, recebe parte das jóias saqueadas pelo pirata após este tomar de assalto o tal navio.

Determinado a capturar Leech, Morgan envia Jamie atrás dele, mas o pirata consegue iludi-lo e saquear outros navios ingleses, sempre contando com a ajuda de Ingram. Quando Jamie retorna a Port Royal para relatar seu insucesso, a Assembléia vota o impeachment de Morgan e Ingram decide viajar à Inglaterra, em companhia de Margaret, para levar a notícia ao Rei.

Morgan dá ordens a Jamie para capturar Leech. Antes de zarpar, ele decide raptar Margaret a fim de evitar que ela se case com Ingram e viaje para a Inglaterra. No navio, ela não o perdoa pelo rapto. Ao avistar o “Cisne Negro”, ao lado de outro navio-pirata, Jamie chega à conclusão de que não tem a menor chance de os derrotar, decidindo assim fingir que rompeu com Morgan e que quer se juntar aos homens de Leech. Pouco depois de Tommy Blue hastear a bandeira negra, o Capitão Leech chega em um barco com alguns de seus homens para uma conversa. Depois de apresentar Margaret como sua esposa e de falar sobre ‘seus planos’, o casal é convidado por Leech para seguirem com ele no “Cisne Negro” por oferecer maior conforto.

Juntos, eles se dirigem a Maracaibo, onde Morgan os aguarda depois de ter sido obrigado a fugir de Port Royal, face ao clamor pelo rapto de Margaret. Quando as duas forças se encontram, inicia-se uma sangrenta batalha, ocasião em que Jamie mostra a Leech sua verdadeira cara. Um duelo entre os dois tem início, o qual termina com a morte de Leech. Por acreditar que Jamie havia passado para o lado inimigo, terminada a batalha, Morgan sobe a bordo para prendê-lo, mas ao tomar conhecimento que Leech fora morto por Jamie, fica convencido de sua lealdade. De qualquer forma, insiste na necessidade de Jamie ser enforcado por conta do seqüestro de Margaret. Esta, presente, declara que o acompanhou de livre e espontânea vontade. Durante a viagem de regresso à Jamaica, ela o chama carinhosamente de “Jamie Boy” por três vezes, exatamente como ele havia previsto.